Συγχωνεύσεις και εξαγορές εταιρειών εισηγμένων στο Χρηματιστήριο Αθηνών σύμφωνα με το ν.3461/2006. Η χρήση των μεθόδων αποτίμησης ως μέσο προστασίας των μετόχων μειοψηφίας

Abstract

Η παρούσα εργασία παρουσιάζει τις βασικές έννοιες και λειτουργίες των φορέων που εμπλέκονται στην ελληνική κεφαλαιαγορά καθώς και στη νομοθεσία που τους διέπει. Σε δεύτερο επίπεδο θα μας απασχολήσει η ανάλυση συγκεκριμένων άρθρων του ν. 3461/2006 σε σύγκριση με το προηγούμενο νομικό καθεστώς για τις εξαγορές εταιρειών εισηγμένων στο χρηματιστήριο, δηλαδή της απόφασης 2/258/2002 της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, αλλά και το πως η Ελληνική Πολιτεία χειρίστηκε τις περιπτώσεις όπου σύμφωνα με την κοινοτική οδηγία 2004/25/ΕΚ είχε τα περιθώρια της διακριτικής ευχέρειας. Στη συνέχεια θα εξετάσουμε τις πλέον αναγνωρισμένες μεθόδους αποτίμησης εταιρειών. Τα αποτελέσματα αυτών λαμβάνονται σοβαρά υπόψη κατά τον επιχειρηματικό σχεδιασμό σε περιπτώσεις συγχωνεύσεων και εξαγορών εταιρειών. Γνωρίζοντας τους βασικούς όρους λειτουργίας του Ελληνικού χρηματιστηρίου, το οποίο υποχρεούται να ακολουθεί τις ευρωπαϊκές οδηγίες για την οργάνωση και λειτουργία της κεφαλαιαγοράς, θα προχωρήσουμε στην καταγραφή των εταιρειών που υπήρξαν στόχοι εξαγοράς με τη διαδικασία των δημοσίων προτάσεων του ν. 3461/2006. Θα αναλύσουμε τα δεδομένα και θα εξάγουμε ασφαλή συμπεράσματα όσον αφορά στη χρήση των μεθόδων αποτίμησης και στα αποτελέσματά τους στις περιπτώσεις που χρησιμοποιήθηκαν στην ελληνική κεφαλαιαγορά. Ιδιαίτερα χρήσιμη είναι η σύγκριση των αποτελεσμάτων των ελληνικών εισηγμένων εταιρειών που έγιναν στόχοι δημοσίων προτάσεων, προ της διαγραφής των μετοχών τους από το Χρηματιστήριο Αθηνών, με τα αντίστοιχα αποτελέσματα που εμφάνισαν στις χρηματοοικονομικές τους καταστάσεις κατά τα επόμενα χρόνια. Εν τέλει θα προχωρήσουμε σε προτάσεις βελτίωσης της κείμενης νομοθεσίας προκειμένου να αυξηθεί η προστασία του επενδυτή και με σκοπό την ευρύτερη προσέλκυση του επενδυτικού κοινού στην κεφαλαιαγορά, η οποία στη χώρα μας παραμένει σε μηδενικά επίπεδα μετά την περίοδο 1999 - 2000.